砺石导言：从2009年被誉为“中国影视娱乐第一股”，到2019年巨亏40亿，面临退市风险，华谊兄弟经历了一场十年大败局。在这场大败局的开端，踏入资本市场后的华谊兄弟对于规模扩张非常渴望，但其自身并没有打好电影营业的基础。随后，华谊兄弟用多元化的战略开启扩张之路，然而其逐渐被路上的资本所诱惑，并在资本的迷雾中迷失了方向。
砺石商业评论作者 赵炯 | 文
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高光时刻
放眼望去，好莱坞的几大影视娱乐公司，如华纳兄弟、迪士尼、哥伦比亚、环球等均已接近百年历史。
在历史的长河里，这些影视公司通过一大批优质的电影作品，以及优秀的商业模式，为世界贡献了雄厚的精神食粮，同时也为自己筑造起一条极深的护城河。
比如，华纳兄弟主打乐高大电影、DC 宇宙以及哈利波特系列电影，在全球范围内圈住了一大批影迷。同时，其在影视的基础上，向外发展游戏、漫画等多元化营业，打通文娱家当链的上下流，形成了多位一体的核心竞争力。
又比如，迪士尼逐渐建立起经典动画、漫威宇宙等多条电影产物线，并将电影IP与线下园区和衍生品开发相结合，形成了多层次、多维度的赢利模式。
非论是华纳兄弟连接家当上下流的模式，还是迪士尼结合线上线下的模式，本质上深耕主业、做到极致后进行多元化发展，是此类影视娱乐公司屹立百年的重要法宝。
在国内，有一家诞生仅二十余载的电影公司。最初，它的名字看起来像华纳兄弟，但随着时间的推移，外界发现它的心里却装着一个迪士尼。
它便是华谊兄弟。
1994年，海外留学归来的王中军和弟弟王中磊一路买下了一家广告公司，取名为“华谊兄弟”，开始了创业之路，启动资金为王中军在美国留学时打工攒下的10万美金。
两兄弟在商业经营上显露出深厚的内功，到了1997年，华谊兄弟已经跻身中国十大广告公司行列。
此时的王中军，也许不会想到自己将会与电影奇迹结缘。
1998年，王中军偶然遇见了自己的老同事刘晓玲。刘晓玲在影视圈工作，给王中军讲解了电影投资盈利模式。
虽然王中军自幼学画画，热爱艺术，也喜欢看电影，但对影视剧的盈利模式并不熟悉。在听完刘晓玲的一番解释后，王中军萌生了进军影视圈的念头。
经过一番筹备，王中军很快便投资了人生中的第一部影视作品《心理诊所》。这部英达导演的电视剧投入仅500万元，最终凭借中国银行和VISA的植入式广告盈利近500万元，回报率达100%。
第一次出手就大获全胜，这给了王中军极大的信心。其后，华谊兄弟又接连拍摄了《没完没了》《一声叹息》《鬼子来了》等热门电影作品，在影视圈内占据了一方天地。
在布局电影作品的同时，华谊兄弟还在家当运作上开始发力。2003年，民营资本被允许进入影视发行领域，并且电影制作环节面向民资和外资开放。
市场嗅觉敏锐的王中军果断抓住机遇，随即增持西影发行股份公司股份，推动华谊兄弟在电影制作、发行上建立完整的生产体系。
随后，华谊兄弟凭借一系列出色的电影作品和家当运作，逐渐奠定在中国电影公司队伍里龙头选手的地位。
2009年10月30日，华谊兄弟在创业板上市，从而被外界誉为“中国影视娱乐第一股”。王中军和王中磊两兄弟的身价也随之暴涨，分别达到10.98亿和3.97亿元钱。
此时，华谊兄弟的名气和财富达到了新世纪前十年的最顶峰。
但是，当时华谊兄弟并不满足于此。在多个场合，王中军都表露出自己打造“东方迪士尼”的梦想，并推出“去电影化”的战略，试图进军多个领域来进行规模扩张。
有梦想，是好事。对于每一家公司而言，梦想都是推动自身进阶的核心源动力之一，是一笔极为珍贵的财富。
但在追求梦想的路上，华谊兄弟却没有走出如同华纳兄弟和迪士尼般稳健的足迹。在资本的诱惑下，华谊兄弟的步子越迈越大，逐渐偏离原来的轨迹，最终使得自己的电影根基摇摇欲坠，从而陷入一场大败局。
2019年，华谊兄弟极为糟糕的事迹表现，已经表明其在追逐资本的道路上，跌入了这场十年大败局的谷底。
透过纷繁错杂的市场现象可以发现，资本只是这场大败局明面上的助推者。人性上的好大喜功，才是其背后的真正祸首。
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危机四伏
去年中国电影市场依然火热，全年票房达到642.7亿元，同比增长5.4%，城市院线观影人次达17.27亿，两者皆创下新纪录。
但是在火热的市场氛围中，华谊兄弟却交出了一份令投资者失望的成绩单。
4月29日，华谊兄弟发布了2019年年度报告及2020年一季度报告。报告显示，2019年华谊兄弟的营业总收入为21.86亿元，较上年同期降落43.81%；归属于上市公司股东净利润为吃亏39.60亿元，较上年同期降落262.32%。华谊兄弟2020年第一季度实现约2.29亿元的营业收入，同比降落61.38%，归属净利润约为-1.43亿元，同比降落262.32%。
单纯看数字，可能无法感触到华谊兄弟的危机感，比较来看更加直观。
首先，纵向比较来看，2019年是华谊兄弟上市以来吃亏最大的一年，同时也是其连续吃亏的第二年：从2009年上市到2017年，华谊兄弟从未吃亏过。2018年其首次出现吃亏，达到11亿元。2019年，华谊兄弟吃亏再次扩大至40亿元，成为2019年吃亏最多的影视公司。
吃亏在华谊兄弟身上，显然已经出现失控的迹象，并且影响到华谊兄弟的现金流。在去年8月举办的2019亚布力中国企业家论坛上，王中军表示自己卖掉了一批自己珍藏的画，换取一些现金来解决公司流动性的问题。
横向比较来看，2019年光线传媒、华策影视、芒果传媒等影视传媒公司的营收和净利均超过华谊兄弟。在国内电影公司的头部行列中，华谊兄弟正在逐渐掉队。
事实上，非论是从自身的发展脚步来看，还是从与竞争者之间的差距来看，华谊兄弟的危机已经达到了一个史无前例的程度。
那么危机的根源在哪里？
首先从财务数字上看，华谊兄弟内部全线营业均出现大幅下滑，是其危机的直接来源。目前，华谊兄弟拥有四大营业板块：一是以电影、电视剧、艺人经纪等营业为代表的影视娱乐板块；二是以电影城、电影小镇、文化城等营业为代表的品牌授权与实景娱乐板块；三是以游戏、新媒体、粉丝社区等营业为代表的互联网娱乐板块，四是家当投资板块。
四大板块，无一逃过事迹大幅下滑的魔咒：财报显示，2019年华谊兄弟影视娱乐营业营收为20.9亿元，占总营收的97%，同比下滑43.81%；品牌授权与实景娱乐营业营收为3467.8万元，同比减少76.81%；互联网娱乐营业营收为3026.55万元，同比下滑42.47% ；投资收益为吃亏19597.23万元，相比降落192.13%。
暂且非论其他三大营业，影视营业本是华谊兄弟的拿手强项，也是其营收的首要来源，但却在去年近乎腰斩，着实令市场感到担忧。
目前来看，华谊兄弟电影事迹之所以大幅下滑，首要还是在于爆款电影的失灵。华谊兄弟2019年收入排名前五的影视剧分别为《只有芸知道》《火王》《绝密者》《云南虫谷》《生活对我下手了第二季》，合计实现收入3.14亿元。而在2015~2018年，华谊兄弟前五影视剧收入为5.5亿元、3.9亿元、6.6亿元、11亿元。
相比2018年，2019年华谊兄弟的爆款影视收入减少近8亿元。
虽然影视“失灵”也存在客观因素，比如，华谊兄弟投资超过7亿元的电影《八佰》，因为部分原因被撤档，上映时期至今仍是个迷。另外，冯小刚执导的《只有芸知道》仅获1.56亿元票房，源于其本身风格偏小众而文艺，难以带来如同商业片一般的流量。王中军自己也坦言，愈发看不明白现在的电影市场。但是，营业与财务上的萎靡只是表象，战略失误才是其真实的内因。
